秋声 大秦储能冲港股IPO：锂价50万山顶囤货史赔

　　AI 大迸发之际，越来越多公司本钱市场。每一份招股书翻动的声音里，都藏着一家公司想说取不曾明说的全数。鉴于此，硬氪特推出「秋声」专栏。秋声取自欧阳修《秋声赋》，借“听秋声”之意，不雅财产冷暖，辨公司成色，记实企业冲刺 IPO 途中那些被写下取被躲藏的实正在。这是我们第三期，大秦数字能源。2025年，大秦数字能源收入25。25亿元，同比增加244。3%；毛利率从2024年的-19。9%反弹到23。2%；净利润由2024年的亏3。78亿元转为盈利1。25亿。一家刚从“吃亏”爬出来的公司，回头就来敲港交所的门了。大秦数字能源的毛利率，怎样会正在2024年做到-19。9%？硬氪从368页招股书里进行了逐个拆解。故事的起点要回到2022年。2023岁首年月电池级碳酸锂还正在每吨50万元上。大秦正在这个价位上大量采购电芯，并用这批高价电芯，于2022到2025年间出产了28。4万台户用ESS电池，招股书称之为“旧有存货”。赌注下完，市场却变了。一方面，欧洲分销商当初基于过度乐不雅预测给出的订单，现实兑现时远低于预期，导致整个欧洲户用储能供过于求；另一方面，2023年碳酸锂价钱一从50万元每吨暴跌至岁暮的10万元每吨，全年跌幅跨越80%。2024年碳酸锂全年均价9。1万元每吨，较2023年再跌约65%。招股书也披露道：LFP电芯市场价2023、2024持续两年同比降幅约40%至50%。成果就是，大秦那批用山顶价制出来的电池，只能正在欧洲市场进行低价大甩卖。2023年，低价甩卖11。37万台旧存货，对未售出的15。3万台计提存货撇减4700万元；2024年，再甩卖10。82万台，仅这部门就录得毛损元。残剩6万台再撇减8140万元。叠加给分销商的价钱优惠，最初形成全年毛利率-19。9%，此中高压电池毛利率以至高达-80。6%；2025年，大秦清掉最初6万台旧存货，毛损3160万元；至2025岁暮，所有旧有存货已清零，自此这批存货不再计提减值。到这里就能看出，大秦2023-2024年的“吃亏黑洞”，素质上不是运营能力问题，而是一次对锂价周期的误判。原材料最高位时，疯狂囤货且极端乐不雅。大秦本人也认可“我们本身正在预测、存货规划及订价方面应对不脚”。那2025年的暴涨扭亏，又是咋回事呢？次要源于旧货清完、锂价企稳、欧洲需求回暖，三件事同时发生。毛利率最初才能反弹回23。2%。换句线年的亮眼，一半是运营恢复，一半是甩掉了拖后腿的汗青负担。第一次是产物线。户用ESS一直是根基盘，但工贸易ESS有快速兴起。户用ESS正在2023年占收入99。3%，2025年降至75。7%。绝对额从7。18亿涨到19。11亿；工贸易ESS正在2023年占比仅仅0。2%，2025年暴涨至23。9%，即6。03亿元，毛利率33。2%，比户用ESS的20。1%还高。第二次是国表里占比。2023年，大秦仍是一家中国内地占六成的公司。95。1%的收入来自境外，光欧洲一个市场就占了61%。大秦定位是“首批专注海外ESS市场的中国企业之一”，按2025年出货量算，是全球第五大户用ESS供给商。这也意味着：大秦的命脉，牢牢和欧洲家庭的储能需求、欧洲电价、电网政策挂钩。渠道依赖也很强。其几乎完端赖分销商卖货，2023、2024、2025年分销商发卖占比别离为86。4%、92。5%、98。2%。截至2025岁暮，大秦分销商总数503家，但流失高。2024、2025年别离解约了141家、278家。正在前五大客户中收入占比中，曾经从2023年的71。3%（最大单一客户曾占46。4%）回落到2025年的24。1%。正在A股上市，申报的是深交所创业板，还聘了海通做。2023年7月起头上市后，就再无动静，曲到此次港股IPO。陕西财金把全数71。43万股转给江苏海四达，做价3493。8万元；2026年3月，苏创中荷、湖北优山，订价同样是注资+应计利钱；递表前的2026年6月，天津华秦把全数71。43万股转给浏阳高创基金，做价3720。7万元，根据仍是注资+利钱。比亚迪干了18年，2007-2019，最初职位是光伏事业部发卖总监。董事会秘书柳金山，是柳扬从兄弟。童建成，曾正在比亚迪汽车2006-2023年做了近20年发卖；品牌及营销总监朱晓辉，曾任比亚迪汽车高级手艺支撑工程师；副总司理、工贸易ESS总监李程，比亚迪汽车处理方案部副司理身世；财政总监赵然志，2006年起正在比亚迪集团任职，曲到2021年。派能科技系，全球办事核心柳华勤曾正在中兴派能做PACK工程师。和固德威系，户用ESS超等产物团队总司理刘滔，2026年4月刚从固德威ESS产物总监任上加盟。